近日雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）在北交所的初次公开募股（IPO）审核状态被更新为“已问询”，这标识着雅图高新在距IPO得胜又进了一步。

但深读招股书之后，咱们发现雅图高新IPO的募资用途令东说念主难以消除，尤其是其8000吨的“水性涂料智能分娩线”，要把水性漆卖给谁？要知说念，雅图高新2023年水性涂料销量仅有350.14吨。

雅图高新是一家集工业涂料研发、分娩、销售及专科妙技做事于一体的高新时刻企业，主生意务为高性能工业涂料的研发、分娩及销售。居品主要应用于汽车修补、汽车表里饰以及涵盖新动力商用车、轨说念交通及特种车辆在内的其他工业范畴。

公司由冯兆均和冯兆华伯仲二东说念主统统握股 96.50%，为公司的共同实质适度东说念主。

相较于可比公司的景色，雅图高新可谓是逆势增长。

把柄招股书中显露2021年至2024年第一季度，公司远离竣事生意收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.57亿元，处于稳步增长状态，公司的主生意务毛利率远离为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率握续增长。但同业业可比公司平均毛利率远离为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。

截止到2024年第一季度末，公司账上货币资金1.99亿元，2024年第一季度筹划当作现款流量约为1.63亿元，也未见大额欠债需要偿还，现款流充裕。

意思意思的是，把柄招股书显现本次瞻望融资4.31亿元，其顶用于水性涂料智能分娩线开发神色为1.41亿元，关联词从招股书中咱们发现，公司现在水性漆产能为684.25吨，产量最高的2023年为387.92吨，产能运用率仅有56.69%。

据市集探究公司 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022 年专家汽车修补涂料市集范围为 144 亿好意思元，瞻望 2030 年将达到 218 亿好意思元，年均复合增长率约5.32%。据显现，2017 年我国水性汽车修补涂料的挥霍量占比仅 3%。价钱较高、维修资本较高、喷涂难度较大是现在限制水性修补涂料发展的垂危原因。相对低廉的油性修补涂料成为主流选拔。

以雅图高新的本人水性涂料约25%的产量的复合增长率蓄意，现时产能也彻底概况竣事夙昔2~3年的需求。并且，在行业增速不高的配景下，雅图高新能否守护这一复合增长率如故未知数，一个佐证是：2024年一季度雅图高新的水性涂料产能运用率较2023年举座水平并未升迁，还有小幅下滑。

那么雅图高新这次融资建“水性涂料智能分娩线”是不是为时过早？除非是，要来一次互联网式的价钱战，竣事一次高速增长。

但这也站不住脚，把柄招股书显露：水性涂料智能分娩线开发神色建成后，炒期货公司将领有近 2 万吨油性涂料及超 8000 吨水性涂料的产能，与夙昔汽车修补市鸠合油性和水性涂料共存，水性涂料发展快于油性涂料的行业发展趋势趋附乎。

8000吨的产能，较现时产能加多了十几倍，淌若以产量25%的复合增长率蓄意，8000吨产能达到100%运用率需要约14年，但产量与销量挂钩，有几个公司能在14年的时候周期里竣事25%的复合增长率呢？除非，战术面的大变化供水性涂料来一次历史性的助攻，难说念雅图高新照旧预测到了这一天？不知说念。

雅图高新也在招股书中作念了风险教导：召募资金投资神色建成达产后，淌若市集需求发生要紧不利变化，或公司市集开拓未能达到预期成果，导致销售不可彻底消化水性涂料的产能，水性涂料产能将靠近闲置。另外，由于召募资金插足酿成的固定金钱折旧、无形金钱摊销及相干用度的加多，若神色达产或实践后公司未能达到预期销售水平，公司夙昔举座利润水平将受到不利影响。

另外，这次融资中有3500万元用于日后的补充流动资金，但据招股书中显露2024 年 6 月 8 日，公司鼓舞大会审议通过了《对于 2023 年度利润分派预案的议案》，向全体鼓舞按握股比例分派现款股利 3，368.42 万元。现在上述股利分派已实践收场，这亦然2021年~2023年间其进行的独逐一次现款分成，约占2023年归母净利润总数的29%。

这顿操作亦然很谜，一面要补充流动资金，一面又在IPO前进行现款分成，二者金额又畸形接近，分成给了谁？上文照旧说了冯氏伯仲二东说念主统统握股 96.50%。

淌若IPO之后雅图高新的分成比例也不错保握在29%支配，也不失为一个好的投资想法。

仅仅，那8000吨的产能，究竟由谁来连结？

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